投资银行摩根士丹利表示，自新冠疫情爆发以来，澳门六大博企的债务总额已经翻了两番，从50亿美元飙升至超过200亿美元，这是导致目前博彩股股价下跌的诸多原因之一。

在本周发布的一份研究报告中，分析师Praveen Choudhary和Gareth Leung表示，截至2021年年底，行业债务已攀升至 190 亿美元，并可能在2022年底达到 230亿美元，从而压低了估值。

中国内地和香港爆发的疫情，以及修订后的澳门博彩法和牌照续期的不确定性也是促成因素——尽管后者已于最近几周基本解决。

然而，他们观察到，在过去六个季度中，许多运营商有时将EBITDA变为正数，而 FCFE（股权自由现金流）仍为负数。

他们写道：「自澳门与内地开放IVS以来的过去六个季度中，该行业的中国游客量为 2019年的20%-30%，中场收入为 2019 年的30-40%，EBITDA 达到盈亏平衡或 2019 年的 5%。」

「EBITDA为正，但FCFE为负面的问题，是该行业增加了债务。」

银河娱乐集团是目前唯一一家FCFE正面的运营商，但分析师表示，如果中场收入从目前的40%上升到2019年的50%，金沙中国和新濠博亚等公司可能会将FCFE转正。

他们还认为，「如果赌牌续期只是一种形式」，股价将上涨 20% 至 30%，尽管预计 EBITDA 正常化预计要到2023年底或2024年才能实现。